JNTY体育：机器人：巨亏之后仍是巨亏？

看到机器人（300024.SZ）2021年度业绩预告，着实有些讶异：

如果说2020年疫情影响大幅亏损，尚且可以理解（尽管同行拓斯达（300607.SZ）在疫情期间已经挣得盆满钵满）;

但是在2021年疫情新常态下，扣非仍然亏损了6.13-7.97亿，比2020年亏得还多，就真的有点匪夷所思了。

一、含着金钥匙

股票简称代表一个行业的上市公司不多，要么是脸皮够厚，要么就是实力够强，当年的匹凸匹就属于前一种，机器人则代表了后一种。

机器人全称为沈阳新松机器人自动化股份有限公司，新松是以“中国机器人之父”——曾经担任国家863计划自动化领域首席科学家的蒋新松院士名字命名。

公司的两大个人股东：

王天然，新松机器人名誉董事长。机器人国家工程研究中心主任，中国工程院院士，国务院政府特殊津贴专家。

曲道奎，新松机器人创始人、总裁，中国科学院教授、博士生导师，机器人国家工程研究中心副主任。

上面的三个人基本上代表了公司的技术实力和底气，“机器人”名副其实。

二、疫情掩饰下的2020大败退

公司近五年（2016-2020）的盈利数据如下：

2016-2018年三年的营业收入大幅增长，但是盈利增长却很缓慢，好一点的是至少还增长了，但是在2019年，公司收入仅减少了11.29%，但是净利润却大幅下滑36.26%。

到了2020年，公司归母净利润一下子大幅亏损3.96亿元，扣非归母净利润亏损更是达到了惊人的5.68亿元。

疫情之下，似乎所有的亏损都可以得到解释并原谅，公司的巨额亏损就这样被遮掩了过去。

实际上，公司在年度报告中是有做了非常准确的解释，但是在不起眼的角落很难被正视到，而且一般投资者也很难理解其含义。

先看截图中标绿部分，公司将利润下降主要责于疫情，最终由于固定成本不变，收入下降导致毛利率下降，利润下滑。

这样无视数据，将利润下滑甩锅给疫情，着实有点扯淡！

公司在2020年的营业收入为26.6亿，2019年度为27.45亿，实际上营业收入只下滑了0.9亿。

按照公司的解释，固定成本不变，收入下滑了0.9亿，导致利润下滑了6.8亿（19年2.9亿，20年-3.9亿）？

再看截图中标黄部分，公司用了一个“此外”，才把利润下滑的真正原因讲了出来：

1、公司 2020 年实施新的收入准则变更收入确认方式；

2、产业应用研发项目的研发支出在本期费用化；

3、专项减值损失的计提。

先看比较简单的第二条：

1、研发支出费用化：

公司2019年和2020年的研发费用分别是1.55亿元和4.49亿元，增长了2.94亿元，解释合理。

但是，值得关注的是，公司的研发投入金额较大，并且有很大一部分是通过开发支出（资产类科目）核算，核算较为复杂。

简单看一下数据，不做深入分析：

公司18年和19年的研发费用都在1.5亿左右，但是忽然在20年达到了惊人的4.49亿元；以21年前三季度的数据来看，大概率21年度也就在2亿元以内，综合来看，2020年的研发费用数据着实可疑，是借疫情进行大洗澡吗？

同时，公司研发支出科目的金额越来越大，也是令人浮想联翩。

2、新收入准则变更&减值损失计提

根据财政部发布的《企业会计准则第 14 号—收入》（财会【2017】22 号），要求境内上市企业自 2020 年 1 月 1 日起执行新收入准则。

公司根据要求在2020年度采用新收入准则核算。

那么，新收入准则对公司的核算有什么影响呢？

2020年以前：

合同金额较小（通常小于300万元），且合同期通常在一年以内的项目根据取得的对方验收单据确认收入JNTY。

合同金额较大（大于等于300万元），于资产负债表日根据完工百分比法确认合同收入和合同费用。

对于年收入30个亿的公司来说，300万以下合同占比应该很小了，也就是说公司的绝大部分收入应该都是采用完工百分比法确认收入。

那什么是完工百分比法？

就是金额比较大，周期比较长的项目（工期大于1年），项目中标后，公司对项目进行预算，确定项目的成本和毛利率，到了年末，公司根据项目实际发生的成本，按照预算的毛利率确认相对应的毛利，不管客户有没有确认。

这样处理的好处非常明显，年度毛利率稳定，可以让公司的盈利非常的平滑；

但是也被人诟病的是容易调节收入，毕竟在项目刚开始的时候，准确预测项目的成本是一件很难的事情，即使到项目结束，毛利率发生了比较大的变化，也是可以有无数种合理解释。

2020年及以后：

用会计准则解释比较复杂，简单来说就是所有的项目都统一按照客户验收单进行收入确认，也就是采用之前300万以下项目的收入确认方法。

于是乎，也就出现了下面的情况：

①公司的毛利率在2020年出现了断崖式下跌：

公司16-19年的平均毛利率水平为31%，20年的毛利率比2019年下降了将近9%，较过去四年的平均毛利率下降了将近12%！

②公司的存货计提了大额的减值损失：

其中20年3.9亿的减值损失中有3.13亿元为存货减值损失。

为什么会这样呢？

公司20年以前采用完工百分比法，按照预算毛利率来计算利润；项目未验收的年度，高的预算毛利率意味着高的利润，那么到了项目验收年度，决算毛利率有下降，该项目在当年的利润就会大幅下降；但是，因为还有其他项目补位，只要其他项目保持高毛利率，就对公司整体的毛利率影响不大，其中有很大的调节空间。

但是到了20年，公司不得不采用新收入准则，根据新收入准则的规定，20年以前的收入不再进行追溯调整。

公司20年确认收入的项目全部是当年验收的项目，因为不追溯调整，所如果在以前年度预估的毛利率比较高，那么在20年度验收，就会造成20年度剩余部分收入的毛利率大幅下降。

20年毛利率较过去四年的平均毛利率下降了12%，对应20年收入（26.6亿）的毛利金额是3.19亿元；假设不考虑疫情影响，公司的项目平均毛利率是31%，那么就是公司20年验收的项目在以前年度多确认了3.19亿的利润，而公司历史最好的扣非盈利也不过3.6亿元。

当然，上面仅仅是估算，过去四年的平均毛利率为31%本身就是伪命题，因为31%的毛利率本身就是高估；同时疫情肯定是有影响的，但是要说影响了3个多亿利润就有点扯了，毕竟收入只下降了0.9亿。

毛利率降低对应的还仅仅是在20年验收的项目，还有一些项目跨期比较长，在20年度还没有验收，这部分呢？

轮到存货出场了，公司3.13亿的存货跌价中，有1.97亿元为项目预估成本高于项目合同收入；0.73亿元为合同终止造成；0.43亿元为公司存货的预估市场价下跌造成。

至于1.97亿中有多少是以前年度高估的利润，没有详细数据也就无法估计。

三、绝望的2021

如果说2020年是因为疫情影响，叠加新收入准则变动，公司借机进行了一次大洗澡，20年的巨额亏损对应的应该是21年的否极泰来。

但是！

公司21年仍然是巨额亏损，而且亏得比20年还多。

公司解释的原因如下：

1、2021 年公司实现营业收入同比增长约 11％—35%，但因 2021 年度终验收项目主要为 2019 和 2020 年签订项目，项目执行期内受疫情因素影响项目拖期导致成本增加；2020 年下半年开始至 2021 年，市场原材料价格上涨，带动采购成本增加；客户设计需求变动项目成本增加，暂未取得甲方合同补偿等原因，报告期内毛利率下降，亏损上升。

2、上年同期因疫情各地政府给予社保减免、房租等减免政策使得当期管理费用有所节约，2021 年度公司随业务的拓展，办公和房租等成本有所增加，以及新增无形资产摊销成本上升，综上本报告期管理费用较上年同期增长约14.88%。

3、2021 年由于原材料价格上升，设计需求变动，疫情的影响导致材料采购的延迟交货等造成了项目交付延期，成本在预期外上升。本年仍计提存货跌价准备约 32,783.93 万元。

根据解释提炼到以下信息：

1、21年营业收入同比增长11％—35%，收入增长还是很不错的。

2、受疫情影响及原材料价格上涨，毛利率还在下降。（20年毛利率是19%，21年1-9月毛利率为12.8%）；

3、20年的管理费用因为有政府减免，所以比正常年份要低；

4、不好意思，存货跌价还要继续计提。

如公司解释，固定成本不变，收入下降，造成毛利率降低，利润下降：

可是，公司21年度的收入是增长的；

原材料上涨也好，疫情影响也罢，但是隔壁拓斯达、埃斯顿等机器人行业公司可都还是盈利的。

20年亏，还可以解释；

21年继续大亏，着实无法解释！

安安唯一能想到的合理原因就是：

公司的真实毛利率实在是太低了，低到无法覆盖公司的成本！

以前年度的虚假繁荣，在新收入准则下无所遁形！

可是为什么公司的毛利率低呢？

毕竟这是一个公平竞争的市场！

毕竟公司每年还有大额的军方订单！

为什么呢？