JNTY体育：大股东都舍不得卖的工控明珠！他让中国工厂的机器越来越自动化

说到工业自动化，中国工控变频和伺服系统一哥汇川技术，自然是人人翘大拇指。

脱胎于华为、挑战国际强敌、受益国内高层电梯房的爆发，内外兼修的汇川在近几年迎来快速增长，股价也是噌噌往上飙。

扎实的工业基础，是一个强大国家最坚实的底子。无论是美国、德国还是日本，这些最富裕的国度，都是靠一颗颗螺丝和一根根电线撑起来的。

三年前，国务院发布了“中国制造2025”，接下来的产业升级热潮我们都看到了，热火朝天的半导体、新能源汽车、工业机器人行业，为中国迈向工业强国奏响了最强音。

在许多我们看不见的细分领域，一些优秀的隐形冠军公司依靠专注，精细打磨，也越来越多的冒出来。

今天的主角，信捷电气（603416.SH），正是所处工业自动化细分领域的国内第一。

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2016年12月，信捷IPO成功，共募集资金4.05亿，主要用于PLC、伺服系统和智能装置的扩建。

PLC，全称“可编程控制器”，一直以来都是公司的核心产品，历年占主营的比例保持在46%-50%之间。

那么，PLC是什么东西呢？

我们做一个类比就知道了——PLC就是工业自动化领域的CPU。

准确来说，可编程控制器（PLC）是一种专用于工业控制的计算机，使用可编程存储器储存指令，执行诸如逻辑、顺序、计时、计算等功能，并通过模拟或数字I/O组件，控制各种机械或生产过程的装置。

比如，我们身上穿的衣服，如今都是交给机器来缝制的。那怎么织线，怎么缝边呢？全都是机器里的PLC说了算。

PLC是自动化生产里最重要的一环，我们常说的自动化生产流水线的构成，可以参考下面这个图：

看到了么，控制系统层面，最重要的就是PLC控制器。

如果将自动化产业分成几个不同的层级，那么PLC就是站在金字塔的那个顶尖位置。

汇川技术在自动化领域地位显赫，但汇川的主要产品还是驱动层和执行层。

而信捷电气，主要产品属于控制层，一来跟汇川形成了差异化竞争，二来向下渗透也比向上升级要更容易。

经过十多年的精耕细作，信捷电气在小型PLC领域已经做到了本土业内第一，全市场第五。

排在他前面的，分别是西门子、三菱、欧姆龙和台达，排在他后面的，还有松下、施耐德、基恩士，一水的跨国巨头。

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工业自动化行业通常分为PA（Process Automation，过程自动化）和FA（Factory Automation，工厂自动化）两种。

PA一般针对项目型市场，比如汽车、石油、化工、电力这些行业，体积庞大，是大中型PLC的用武之地。

FA一般针对OEM市场，通常是中小型企业采购的，将其配置在自己生产的设备中，灵活多变，应用领域非常广。

信捷做的，主要就是FA，下游客户比重超过5%的行业分别是纺织、包装和食品饮料，他们的市场规模一直很稳定。

另外，随着半导体、锂电池、工业机床、医疗器械等行业的快速发展，越来越多的本土企业希望能够获得PLC国产替代的机会，市场正在不断的升温。

看看目前工业自动化体系的国产化率，你会发现很多有趣的事情。

比如，工控机的国产化率是最高的，在90%以上，几乎完全自给自足；

其次是温度、高压变频器、水质分析仪、开关电源等领域，通常来说，国产化率越高，说明行业技术门槛越低，容易被本土企业攻克；

国产化率最低的，就是PLC了，仅仅不到10%，这也意味着这是工业自动化领域技术门槛最高的一个环节所在。

而在这个领域，信捷的份额已经做到了5%，也就意味着这一家公司就拿下了本土份额的半壁江山。

中国经济产业升级，往上一个领域一个领域的啃，就像啃甘蔗一样，越到尾部味道越是甘甜。

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国产替代是行业的大机会，但要抓住这个机会，公司本身的竞争力足够强才是关键。

对于PLC来说，稳定性是最重要的指标，一般可以从程序执行出错率和IO点稳定性两个方面来评价，其中IO点是用来连接气缸、电机等末端执行结构。

市场上曾经有报告研究过，信捷的产品出错率极低，生产过程中使用60台信捷PLC连续运行两年，每天以100次左右的动作频率运行，也没发现IO点有任何问题，稳定性优异。

将同样性能的三菱、台达产品作比较，信捷产品的价格要便宜25%-35%左右，性价比优势凸出。

除了PLC，信捷的产品还包括人机界面、驱动系统和智能装置，三者的营收比例合计超过了50%，这也是信捷很重要的一块业务。

你想想，信捷的产品主要是卖给中小企业的，小企业在打造自己的生产线时，往往缺少经验，需要上游企业的全方位支持。

所以，PLC+人机界面+传动产品（变频器）+控制器（伺服、步进）+机器视觉+机器臂，已经是很多OEM机械的标配了。

信捷发展PLC周边的人机界面、驱动系统、智能装置，目的就是为了能够给中小企业进行一站式的匹配。

可信、快捷、贴心，信捷做到了。

但话说回来，在伺服系统领域，汇川毕竟还是老大，信捷采取的也是跟随策略，主要目的是打造完整的产品线。

要想在伺服系统上超越汇川，还有很远的路程要走。

从信捷的主营业务毛利率也可以看出，主打产品PLC的毛利率高达55%以上，而人机界面和驱动系统的毛利率就要低很多了。

信捷曾在2014年出现毛利率下滑的情况，原因是公司为了应对市场竞争降价，好在随后毛利率回升，说明价格战告一段落了。

另外，公司还有一块小业务，智能装置，主要是指智能装备控制器、视觉引导冲床上料机、视觉检测装置和机械手。

这块小业务以订单生产为主，量较小，但自主化率非常高，除了减速器，其中需要的伺服系统和控制器都是自己开发生产的，所以毛利率也很高，潜力不错。

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2016年，OEM市场份额占整个PLC市场的67%，其中小型PLC的OEM市场份额更是占90%以上，这背后靠的，就是众多中小企业的发展。

其实判断一个国家的经济是否有活力，是否能长期快速成长，民营企业和中小企业才是关键。

中小企业生产线灵活，产品种类繁多，这就需要上游能提供齐全的生产设备。

基于下游的这个特点，信捷推出了市场上型号种类最丰富的小型PLC产品，甚至比跨国公司都要齐全。

又要质量好，又要产品型号多，那么研发投入就是必不可少的了。

看信捷的研发情况，近几年研发占营收比例均在7%以上，研发支出总额在不断提高，当然这跟老大哥汇川常年10%以上的研发支出比例还有很大差距，同志仍需努力啊！

另外值得一提的是，信捷的资产负债率一直很低，最新的三季报数据只有13%，银行借款是零。

这说明公司靠自己的日常营运就能保证足够的现金流，资金可以说是十分充裕了。

现金流好，才是真的好。无论公司今后靠内生投入，还是靠外延收购资产，有足够的现金，心里才有底啊。jnty有限公司

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对于上市一段时间的次新股来说，投资者还关心一个问题，这股是不是要解禁了啊？我们会不会成为公司老股东的接盘侠啊？

对于信捷来说，现在还无需担心，相反，他比很多公司要做得更好。

信捷实际控制人李新在公司IPO时承诺自己股份的锁定期为60个月（法定至少36个月），其他股东的锁定期为36个月（法定至少12个月）。

从这点可以看出，公司管理层不玩虚的，相信自家的公司，那么股票就敢拿得久。人与人之间的信任，就是这样建立起来的啊。

再看股东情况，公司上市时全是自然人股东，不存在风险基金等待解禁，急于套现的情况，这就有利于我们投资者抛除杂念，专心研究公司的基本面了。

李新曾经在采访时感慨，创业以来，感受最深的是要有品质。

的确，工业自动化这个市场，历来就是高手云集。山上国际大牌环伺，山下国内新星崛起，品质跟不上，即使红极一时，也难持久。

信捷目前已经登上了国内小型PLC的山顶，2017年也推出了XG系列，正式进军中型PLC市场。

人外有人，山外有山，要想翻越众多的国际山峰，信捷还需要付出很大的努力，但毋庸置疑，信捷一直在奋斗的路上。

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作者：君临团队. 欢迎关注微信公众号：君临【junlin_1980】，更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临