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JNTY体育:大股东都舍不得卖的工控明珠!他让中国工厂的机器越来越自动化

说到工业自动化,中国工控变频和伺服系统一哥汇川技术,自然是人人翘大拇指。

脱胎于华为、挑战国际强敌、受益国内高层电梯房的爆发,内外兼修的汇川在近几年迎来快速增长,股价也是噌噌往上飙。

扎实的工业基础,是一个强大国家最坚实的底子。无论是美国、德国还是日本,这些最富裕的国度,都是靠一颗颗螺丝和一根根电线撑起来的。

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三年前,国务院发布了“中国制造2025”,接下来的产业升级热潮我们都看到了,热火朝天的半导体、新能源汽车、工业机器人行业,为中国迈向工业强国奏响了最强音。

在许多我们看不见的细分领域,一些优秀的隐形冠军公司依靠专注,精细打磨,也越来越多的冒出来。

今天的主角,信捷电气(603416.SH),正是所处工业自动化细分领域的国内第一。

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2016年12月,信捷IPO成功,共募集资金4.05亿,主要用于PLC、伺服系统和智能装置的扩建。

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PLC,全称“可编程控制器”,一直以来都是公司的核心产品,历年占主营的比例保持在46%-50%之间。

那么,PLC是什么东西呢?

我们做一个类比就知道了——PLC就是工业自动化领域的CPU。

准确来说,可编程控制器(PLC)是一种专用于工业控制的计算机,使用可编程存储器储存指令,执行诸如逻辑、顺序、计时、计算等功能,并通过模拟或数字I/O组件,控制各种机械或生产过程的装置。

比如,我们身上穿的衣服,如今都是交给机器来缝制的。那怎么织线,怎么缝边呢?全都是机器里的PLC说了算。

PLC是自动化生产里最重要的一环,我们常说的自动化生产流水线的构成,可以参考下面这个图:

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看到了么,控制系统层面,最重要的就是PLC控制器。

如果将自动化产业分成几个不同的层级,那么PLC就是站在金字塔的那个顶尖位置。

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汇川技术在自动化领域地位显赫,但汇川的主要产品还是驱动层和执行层。

而信捷电气,主要产品属于控制层,一来跟汇川形成了差异化竞争,二来向下渗透也比向上升级要更容易。

经过十多年的精耕细作,信捷电气在小型PLC领域已经做到了本土业内第一,全市场第五。

排在他前面的,分别是西门子、三菱、欧姆龙和台达,排在他后面的,还有松下、施耐德、基恩士,一水的跨国巨头。

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工业自动化行业通常分为PA(Process Automation,过程自动化)和FA(Factory Automation,工厂自动化)两种。

PA一般针对项目型市场,比如汽车、石油、化工、电力这些行业,体积庞大,是大中型PLC的用武之地。

FA一般针对OEM市场,通常是中小型企业采购的,将其配置在自己生产的设备中,灵活多变,应用领域非常广。

信捷做的,主要就是FA,下游客户比重超过5%的行业分别是纺织、包装和食品饮料,他们的市场规模一直很稳定。

另外,随着半导体、锂电池、工业机床、医疗器械等行业的快速发展,越来越多的本土企业希望能够获得PLC国产替代的机会,市场正在不断的升温。

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看看目前工业自动化体系的国产化率,你会发现很多有趣的事情。

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比如,工控机的国产化率是最高的,在90%以上,几乎完全自给自足;

其次是温度、高压变频器、水质分析仪、开关电源等领域,通常来说,国产化率越高,说明行业技术门槛越低,容易被本土企业攻克;

国产化率最低的,就是PLC了,仅仅不到10%,这也意味着这是工业自动化领域技术门槛最高的一个环节所在。

而在这个领域,信捷的份额已经做到了5%,也就意味着这一家公司就拿下了本土份额的半壁江山。

中国经济产业升级,往上一个领域一个领域的啃,就像啃甘蔗一样,越到尾部味道越是甘甜。

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国产替代是行业的大机会,但要抓住这个机会,公司本身的竞争力足够强才是关键。

对于PLC来说,稳定性是最重要的指标,一般可以从程序执行出错率和IO点稳定性两个方面来评价,其中IO点是用来连接气缸、电机等末端执行结构。

市场上曾经有报告研究过,信捷的产品出错率极低,生产过程中使用60台信捷PLC连续运行两年,每天以100次左右的动作频率运行,也没发现IO点有任何问题,稳定性优异。

将同样性能的三菱、台达产品作比较,信捷产品的价格要便宜25%-35%左右,性价比优势凸出。

除了PLC,信捷的产品还包括人机界面、驱动系统和智能装置,三者的营收比例合计超过了50%,这也是信捷很重要的一块业务。

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你想想,信捷的产品主要是卖给中小企业的,小企业在打造自己的生产线时,往往缺少经验,需要上游企业的全方位支持。

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所以,PLC+人机界面+传动产品(变频器)+控制器(伺服、步进)+机器视觉+机器臂,已经是很多OEM机械的标配了。

信捷发展PLC周边的人机界面、驱动系统、智能装置,目的就是为了能够给中小企业进行一站式的匹配。

可信、快捷、贴心,信捷做到了。

但话说回来,在伺服系统领域,汇川毕竟还是老大,信捷采取的也是跟随策略,主要目的是打造完整的产品线。

要想在伺服系统上超越汇川,还有很远的路程要走。

从信捷的主营业务毛利率也可以看出,主打产品PLC的毛利率高达55%以上,而人机界面和驱动系统的毛利率就要低很多了。

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信捷曾在2014年出现毛利率下滑的情况,原因是公司为了应对市场竞争降价,好在随后毛利率回升,说明价格战告一段落了。

另外,公司还有一块小业务,智能装置,主要是指智能装备控制器、视觉引导冲床上料机、视觉检测装置和机械手。

这块小业务以订单生产为主,量较小,但自主化率非常高,除了减速器,其中需要的伺服系统和控制器都是自己开发生产的,所以毛利率也很高,潜力不错。

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2016年,OEM市场份额占整个PLC市场的67%,其中小型PLC的OEM市场份额更是占90%以上,这背后靠的,就是众多中小企业的发展。

其实判断一个国家的经济是否有活力,是否能长期快速成长,民营企业和中小企业才是关键。

中小企业生产线灵活,产品种类繁多,这就需要上游能提供齐全的生产设备。

基于下游的这个特点,信捷推出了市场上型号种类最丰富的小型PLC产品,甚至比跨国公司都要齐全。

又要质量好,又要产品型号多,那么研发投入就是必不可少的了。

看信捷的研发情况,近几年研发占营收比例均在7%以上,研发支出总额在不断提高,当然这跟老大哥汇川常年10%以上的研发支出比例还有很大差距,同志仍需努力啊!

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另外值得一提的是,信捷的资产负债率一直很低,最新的三季报数据只有13%,银行借款是零。

这说明公司靠自己的日常营运就能保证足够的现金流,资金可以说是十分充裕了。

现金流好,才是真的好。无论公司今后靠内生投入,还是靠外延收购资产,有足够的现金,心里才有底啊。jnty有限公司

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对于上市一段时间的次新股来说,投资者还关心一个问题,这股是不是要解禁了啊?我们会不会成为公司老股东的接盘侠啊?

对于信捷来说,现在还无需担心,相反,他比很多公司要做得更好。

信捷实际控制人李新在公司IPO时承诺自己股份的锁定期为60个月(法定至少36个月),其他股东的锁定期为36个月(法定至少12个月)。

从这点可以看出,公司管理层不玩虚的,相信自家的公司,那么股票就敢拿得久。人与人之间的信任,就是这样建立起来的啊。

再看股东情况,公司上市时全是自然人股东,不存在风险基金等待解禁,急于套现的情况,这就有利于我们投资者抛除杂念,专心研究公司的基本面了。

李新曾经在采访时感慨,创业以来,感受最深的是要有品质。

的确,工业自动化这个市场,历来就是高手云集。山上国际大牌环伺,山下国内新星崛起,品质跟不上,即使红极一时,也难持久。

信捷目前已经登上了国内小型PLC的山顶,2017年也推出了XG系列,正式进军中型PLC市场。

人外有人,山外有山,要想翻越众多的国际山峰,信捷还需要付出很大的努力,但毋庸置疑,信捷一直在奋斗的路上。

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作者:君临团队. 欢迎关注微信公众号:君临【junlin_1980】,更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临


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